Europa esmagando os emergente, por quê??

Por que a Europa (e não o Fed) está esmagando economias de mercados emergentes

Mercados emergentes "moedas estão caindo, e seus bancos centrais são a política de aperto ocupado, tentando estabilizar seus países dos mercados financeiros. Quem é o culpado por esse estado de coisas?

Há alguns anos atrás, quando a Reserva Federal dos EUA embarcou em mais uma rodada de "quantitative easing", alguns líderes de mercados emergentes reclamou em voz alta. Eles viam as compras em aberto do Fed de títulos de longo prazo como uma tentativa de projetar uma desvalorização competitiva do dólar e preocupado

que as condições monetárias ultra-fácil nos Estados Unidos iria desencadear uma enxurrada de "dinheiro quente" entradas, dirigindo-se a sua taxas de câmbio. Isto, eles temiam, não só diminuem a sua competitividade das exportações e empurrar suas contas externas em déficit, mas também os exporia às consequências adversas de uma parada súbita no fluxo de capitais quando os formuladores de políticas dos EUA mudou de curso.

À primeira vista, esses temores parecem ter sido bem fundamentada. Como o título de um artigo recente publicado pelo Fundo Monetário Internacional sucintamente coloca, "Fluxos de Capitais são inconstantes:. Anytime, Anywhere" O simples anúncio de que o Fed pode escalar para baixo suas operações de política monetária não convencionais levou à fuga de hoje de capital dos mercados emergentes.

Mas este ponto de vista perde a verdadeira razão por que o capital fluiu para os mercados emergentes ao longo dos últimos anos, e por que as contas externas de muitos deles entrou em déficit. O verdadeiro culpado é o euro.

Flexibilização quantitativa em que os EUA não podem estar por trás dessas grandes oscilações nos saldos em conta corrente globais , porque défice externo dos Estados Unidos não mudou significativamente nos últimos anos. Este é também o que seria de esperar de teoria econômica: em condições de se aproximar de uma armadilha de liquidez, a impacto das políticas monetárias não convencionais sobre as condições financeiras e de demanda tende a ser modesto.

De fato, os modelos disponíveis nos dizem que, na medida em que uma política monetária expansionista, na verdade, tem um impacto sobre a economia, o seu efeito na conta corrente não deve ser grande, pois qualquer efeito positivo sobre as exportações de uma taxa de câmbio mais fraco deve ser compensada por maiores importações devido ao aumento da demanda interna.

Isto é o que tem acontecido em os EUA, e sua recente recuperação econômica tem sido acompanhada por uma expansão de exportações e importações. O impacto das várias rodadas de afrouxamento quantitativo nos mercados emergentes (e no resto do mundo) tem sido, assim, aproximadamente neutro.

Mas a austeridade na Europa teve um impacto profundo em conta corrente da zona do euro, que passou de um déficit de quase US $ 100 bilhões em 2008 para um superávit de quase US $ 300 bilhões este ano. Esta foi uma conseqüência da parada súbita dos fluxos de capitais para o membros do sul da zona do euro, o que obrigou esses países a transformar as suas contas correntes de um déficit combinado de 300.000.000.000 $ há cinco anos para um pequeno excedente de hoje. Porque os países external-excedentes de norte a zona do euro, a Alemanha ea Holanda, não se expandiram sua demanda, a zona do euro em geral está funcionando agora maior superávit em conta corrente do mundo - ultrapassando mesmo a da China, que tem sido acusado de envolvimento em competitivo manipulação da moeda.

Este balanço extraordinário de quase US $ 400 bilhões em saldo em conta corrente da zona do euro não resultou de uma "desvalorização competitiva";. Euro manteve-se forte Assim, a verdadeira razão para o grande superávit externo da zona do euro, hoje, é que a demanda interna tem sido tão fraco que importações foram praticamente estagnado ao longo dos últimos cinco anos (a taxa de crescimento média anual foi de míseros 0,25%).

A causa desse estado de coisas, em uma palavra, é austeridade. fraca demanda na Europa é a verdadeira razão pela qual as contas correntes dos mercados emergentes se deteriorado (e, com exceção da China, entrou em déficit).

Assim, se alguma coisa, os líderes de mercados emergentes devem se queixaram de austeridade europeia, não sobre EUA flexibilização quantitativa. falar de "afinando" flexibilização quantitativa pode ter provocado o surto atual de instabilidade do presidente do Fed, Ben Bernanke, mas a vulnerabilidade subjacente, "mercados emergentes foi feito na Europa.

A inconstância dos mercados de capitais coloca mais uma vez o paradoxo da poupança. Como se retira de capital dos mercados emergentes, esses países logo serão obrigados a adotar suas próprias medidas de austeridade e executar superávits em conta corrente, bem como a periferia da zona do euro hoje.Mas quem será capaz - e disposto - para executar déficits?

Duas das três maiores economias do mundo vêm à mente: China, dada a força de seu balanço, e da zona do euro, dado o status do euro como moeda de reserva. Mas ambos parecem empenhados em correr grandes superávits (na verdade, os dois maiores do mundo). Isto implica que, a menos que os EUA retoma o seu papel de consumidor de última instância, o mais recente ataque de nervosismo do mercado financeiro irá enfraquecer a economia mundial novamente. E qualquer recuperação global promete ser desequilibrada - ou seja, se materializa em tudo.

Daniel Gros is the Director of the Centre for European Policy Studies (CEPS),