Muito tem sido dito sobre a tentativa do Fed para estimular a inflação (em vez de apenas o mercado de ações), injetando um recorde de US $ 2,5 trilhões em reservas no sistema bancário dos EUA desde o colapso do Lehman (o mesmo vale para o BCE, BOE, BOJ, etc ). Ainda mais foi dito sobre o porquê esse dinheiro não tem sido capaz de fazer o seu caminho para a economia em geral, e, em vez de forçar a inflação - pelo menos como calculado pelo cálculo do IPC do BLS "- para elevar-se acima de 2% tem, por monetizar um recorde quantidade de emissão de dívida dos EUA , mas apenas conseguiu empurrar os mercados de capitais aos níveis de risco invisíveis como cada dólar das reservas, em vez disso acabou como ativos (e excesso de depósitos no passivo combinado) sobre os balanços dos bancos.
Muito menos foi dito que dos cerca de 2000000000000 dólar aumento dos ativos bancários nos EUA, $ 2500000000000 deste veio de injeções de reserva do Fed como ausente do Fed, os bancos norte-americanos delevered por pouco menos de meio trilhão de dólares nos últimos 5 anos. Porque afinal, todos QE é realmente, é uma tentativa de injetar dinheiro em um sistema de desalavancagem e para compensar os efeitos deflacionários resultantes.Naturalmente, o Fed ficaria encantado se em vez de bancos de ser viciado em sua liquidez a custo zero, eles em vez obter a capital da maneira antiga: através de empréstimos privados. No entanto, uma vez que não há essencialmente nenhum risco quando perseguia rendimento e retorno e alocação de reservas para diversos mercados (ver JPM CIO e nossa explicação anterior sobre este tema ), enquanto que há um risco substancial de perda de emissão de empréstimos para os consumidores em uma economia que está em um estado depressivo quando se descasca a propaganda ea cortina do mercado de ações, os bancos vão sempre escolher a primeira opção ao decidir como alocado reservas do Fed, mesmo que apenas como margem inicial de títulos marginable.
No entanto, o que praticamente nada foi dito sobre, é a forma como a China se destaca ao sistema bancário dos EUA, quando se olha para o crescimento dos ativos dos bancos chineses totais ( na Bloomberg: Índice CNAABTV ) desde o colapso do Lehman.
A resposta, mostrado no gráfico a seguir, não é nada menos que impressionante.
Aqui é apenas a mudança nos últimos cinco anos:
Você leu certo: nos últimos cinco anos, o total de ativos em livros bancárias nos EUA subiram em um reles 2100000000000 dólares americanos, enquanto, no mesmo período, os ativos dos bancos chineses têm explodido por uma inédita 15400000000000 dólares bater um gigantesco CNY147 trilhões ou um épico 24000000000000 dólar -cerca de duas vezes e meia o PIB da China !
Colocando a taxa de mudança de perspectiva, enquanto que o Fed estava ativamente bombear 85.000 milhões dólares por mês em bancos norte-americanos para um total de $ 1 trilhão por ano, apenas nos últimos 12 meses encerrados em 30 de setembro , os ativos dos bancos chineses cresceu um alucinante $ 3,6 trilhão !
Aqui está como o Diapason Sean Corrigan observa este desequilíbrio épico na criação de liquidez:
"Total de ativos bancários chineses atualmente estão em algum CNY147 trilhão, cerca de 2 ½ vezes o PIB. Como tal, eles dobraram nos últimos quatro anos de investimento cada vez mais deslocada e frenética especulação imobiliária, somando o equivalente a 140% da média do PIB - ou, em dólares, 12500000000000 dólares - para os livros. Para efeito de comparação, no mesmo período, os bancos norte-americanos acrescentaram pouco menos de US $ 700 bilhões, 4,4% do PIB da média, 18 vezes menos do que os seus homólogos chineses - e isto num período em que a tendência predominante tem sido para que este faça o que for preciso para manter compromissos fora dos seus balanços e à espreita nas sombras '"!
De fato, o aumento dos activos bancários chineses durante esse quadriênio vertiginosa é igual a nada menos do que sete oitavos de total de ativos em circulação de todas as instituições seguradas pela FDIC! Ele também compara a 30% dos ativos dos bancos da zona do euro.
Verdadeiramente épico de fluxo números, e assim como insustentável a longo prazo.
Mas o que isso significa para a foto maior? Bem, algumas coisas.
Para começar, prepare-se para muitas mais manchetes como estas: " compra chinês up Califórnia habitação "," Exit Hurried de Hot Money da China ","Seguindo o rebanho de dinheiro estrangeiro no mercado imobiliário dos Estados Unidos "e muitos mais como estes. Porque enquanto o mundo se concentra e trastes sobre a grande experiência reflation do Fed (o que só deve se tornar maior nem menor, agora que o Fed tem jogado toda a cautela sobre a falta de garantia para o vento e prosseguirá abertamente NGDP alvo seguinte), a China tem sido silenciosamente injetar quase três vezes em liquidez em sua própria economia (e os mercados e as economias estrangeiras e mercados), como o Fed eo Banco do Japão combinados !
Para ter certeza, devido ao controle ainda firme da China sobre a troca de renminbi em USD, a fuga de capitais para fora da China não foi tão dramático como seria em um mundo livremente CNY conversíveis, embora nos últimos meses muitas histórias surgiram mostrando que os moradores empreendedores do continente têm encontrado formas eficazes de contornar os controles de capital do BPC. E tudo o que levaria menos de 10% da nova criação de crédito da China para "escapar" a bordo do sistema bancário chinês, a maior das quais é quase nacionalizados e, portanto, qualquer distinção entre a criação de empréstimo prive e público é irrelevante, para a liquidez efectuar a ser tão grande quanto um ano inteiro de QE. Escusado será dizer que a forma mais eficaz China torna-se a depositar toda essa liquidez recém-criado, os preços mais rápidas de imóveis nos EUA, o mercado de ações dos EUA, e de bens e serviços dos Estados Unidos em geral, vai subir (algo que o Fed ficaria encantado com).
No entanto, enquanto o Fed certamente saúda esta criação de crédito vertiginosa na China, a realidade é que a maior parte desses "bens" são cada vez mais de qualidade inferior e gerar fluxos de caixa já rapariga, algo que cobriu recentemente em " Big Trouble In maciça China: " A nação pode enfrentar perdas de crédito de até US $ 3 trilhões . "É também a razão pela qual a China tentou uma, prontamente abortada, afinando, no verão de 2013, e por todo o terceiro plenum foi voltado para a reforma económica particularmente com foco no país de crédito insustentável (e de liquidez) máquina de criação.
As implicações do acima são surpreendentes. Se o estoque dos EUA, e, especialmente, de títulos, mercado de quase estraguei uma junta no verão por medo afinando quando apenas uma redução de US $ 10-20 bilhões em a quantidade de fluxo estava sendo jogado sobre, eo sistema interbancário chinês quase congelei quando as taxas compromissadas de curtíssimo prazo explodiu para 25% em ainda mais vaga especulação de um CNY1 trilhões em PBOC aperto, então o mundo está agora totalmente viciado em cerca de $ 5 trilhões em criação de liquidez anual entre apenas os EUA, o Japão ea China sozinha!
Jogue no BCE e BOE como muitos especulam vai acontecer eventualmente, e fica completamente surreal .
Mas o mais importante, como com todos os vasos comunicantes, a liquidez global está agora em um estado constante de fluxo laminar - para fora dos bancos centrais: ou puro como os EUA, Japão, Europa e Reino Unido, ou implícito, quando os bancos backstopped pelo governo chinês criar cerca de US $ 4 trilhões em empréstimos a cada ano. Se um emitente de liquidez "velas", outros têm de entrar em cena Na verdade, como sugerimos algumas semanas atrás, qualquer possibilidade de uma vela Fed provavelmente envolvem QE incremental, o Banco do Japão, e vice-versa.
No entanto, o maior cavalo de batalha nos bastidores, não seja: é a China. E se algo acontecer com o grande sino-criação de crédito dínamo, então vemos nenhuma maneira que o resto dos bancos centrais do mundo será capaz de intervir com baixo potência criação de dinheiro, para compensar a perda de ímpeto da China liquidez.
Finalmente, quando você perder em que a compra de uma casa para um comprador chinês que lance de 50% sobre pedindo vista invisível, sem a intenção de nunca mudar, você vai finalmente saber por que isso está acontecendo.
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